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        關注碳減排趨勢下 資本市場四大新變化

        來源:和訊網  日期:2021年03月22日  文字:【 加粗】【高亮】【還原

        作者: 董澄溪 鄧志超

        [ 有一點風險需要指出,即ESG概念也可能在短期內被爆炒。如果大部分機構投資者都認為ESG是股票估值新維度,加大對ESG表現較好的企業的投資,資金短期內積聚于少數幾只股票,導致其他股票的資金不斷流出,這樣就違背了將ESG納入基本面分析指標體系的初衷,不利于ESG衡量企業估值框架的常態化發展。 ]

        全球碳計劃組織(GCP,The Global Carbon Project)2018年發布報告稱,我國的碳排放量已是全球最大,2017年達到了全球的27.32%,超過美國和歐盟總和,國際壓力和內部的環境都要求我國加快碳減排進度。

        近年來,我國政府加大了對碳減排工作計劃的安排和決心。今年的政府工作報告更是首次將“碳達峰”“碳中和”列入當年政府工作重點任務之一,并給出了明確的減排時間表。在此大背景下,市場對綠色經濟金融相關產業的發展形成了一致向好預期。未來一個時期,隨著碳減排計劃的推進,綠色金融將對我國的權益市場、固收市場、衍生品市場和跨境投資產生新的影響。

        國際上“碳中和”相關金融市場發展已經非常成熟

        “碳中和”概念是在2007年被正式編列到《新牛津詞典》中的?!栋屠鑵f定》后,全球大多數主要經濟體都將“碳達峰”“碳中和”列入經濟社會發展目標,并采取相應的政策措施持續推進。金融市場最早嗅到了“碳中和”相關概念的投資機會,十數年來,綠色金融體系蓬勃發展。

        當前“碳中和”相關金融及衍生品市場已經相當成熟。截至2020年2月,全球符合氣候債券倡議組織(CBI)標準的貼標綠色債券累計發行規模達到8042億美元,全球碳金融市場每年交易規模超過600億美元。

        我國的“碳達峰”“碳中和”目標提出時間相對較晚,但重視程度日漸提升。金融市場中,綠色金融發展處在高速成長期。借鑒國際綠色金融發展經驗,可以預見未來一個時期,“碳達峰”“碳中和”可能從四個方面對我國資本市場帶來新的變化。

        權益市場增添風險收益評估新維度

        隨著政策朝著“碳達峰”“碳中和”方向調整,ESG(即環境、社會與治理)因素會成為股票價值基本面分析的一個新維度。2004年,聯合國環境規劃署金融倡議機構制作了“弗雷什菲爾德報告”,該報告論證了ESG與股票估值之間具有一定的相關性,ESG是影響股票估值變量之一。

        而如果將ESG納入股票估值,其對相關行業估值的影響將是兩方面的。一方面,新能源行業、儲能行業與節能行業可能受益于ESG,未來盈利空間逐步擴大,市場預期向好,對于投資者而言,就可以提前對這些企業進行布局。反過來,從一家企業是否重視ESG,也能判斷該企業經營狀況,與財務報表分析互為印證。理論上,重視ESG管理規范,說明企業運營正常,發生經營危機導致需要縮減成本的概率較小。

        另一方面,ESG也可以作為一項風險指標。如果國家出臺更為細化的節能減排政策,就會對相關行業的碳減排提出更高的標準,能源、建筑業、運輸業等行業將受到較大的直接影響。投資者在進行投資決策時,就需要提前考量企業相關的風險,預判政策趨勢和企業發展戰略的匹配性,合理控制可能出現的投資風險。

        目前,國際市場上已有針對企業ESG評級服務的供給,而ESG評級服務需求將在未來不斷增大。我國針對上市公司的ESG評估分析,仍有待發展完善。

        然而,有一點風險需要指出,即ESG概念也可能在短期內被爆炒,出現前段時間股市對于藍籌股的抱團爆炒的類似現象。如果大部分機構投資者都認為ESG是股票估值新維度,加大對ESG表現較好的企業的投資,資金短期內積聚于少數幾只股票,導致其他股票的資金不斷流出,這樣就違背了將ESG納入基本面分析指標體系的初衷,不利于ESG衡量企業估值框架的常態化發展。

        綠色債券市場迎來發展高峰

        為支持“碳達峰”“碳中和”減排目標,我國較早開發了綠色金融市場,特別是綠色債券發行規模逐步提升,目前已經積累了一定存量。截至2021年2月,國內貼標綠色債券的累計發行規模為11848.35億元,存量規模8972.94億元。政策對綠色債券的發行有明確的導向。2020年7月,中國人民銀行、國家發改委、中國證監會聯合發布的《綠色債券支持項目目錄(2020年版)》,規定募集資金凡是用于環境改善、應對氣候變化與資源高效利用等領域的債券均可被認定為綠色債券,給予更多融資便利和發行支持。

        未來,我國綠色債券的投資價值將進一步提升,推動綠色債券市場大發展。首先是綠色債券有望獲得進一步的政策紅利。今年政府工作報告指出,要“實施金融支持綠色低碳發展專項政策”,通過金融手段為“碳中和”項目進行融資。綠色債券作為目前我國唯一較為成熟的綠色金融融資工具,無疑將最先獲得政策方面的有效支持,在發行利率、期限、償還便利方面做出優惠安排。

        其次是綠色債券會成為國際資本投資人民幣資產的主要產品之一。綠色債券是國際投資者偏愛的熱門標的。當前境內外經濟復蘇情況存在顯著的先后差異。中國經濟穩中向好,潛在經濟增速基本恢復至疫前水平。世界經濟雖然已經出現整體性復蘇跡象,但即便今年年中潛在增速恢復至疫情前水平,與中國經濟增速仍存在一定差距,加之中外利差可能長期存在,國際資本會持續流向中國資本市場,綠色債券無疑會成為其中的投資熱點。在聯合國負責任投資原則組織(PRI)的推動下,截至2020年2月末,全球共有2701名機構投資者簽署了負責任投資原則,承諾在投資實踐中積極考慮ESG因素,涉及資產規模達103.4萬億美元。

        最后是綠色債券風險較小,可成為投資者分散風險的有效手段。目前我國綠色債券的發行主體主要為金融機構和大型企業,違約率顯著低于其他類型的債券,收益穩健。在擴大直接融資市場的大背景下,綠色債券相對于普通債券,具有更小的信用風險。

        碳排放權交易推動期貨交易所發展

        近年來,碳排放權期貨交易成為金融市場熱點之一。3月,中國人民銀行上??偛肯嚓P負責人接受媒體專訪時表示,由上海市牽頭承擔的全國碳交易系統建設,計劃于今年6月底前啟動全國碳交易。自2011年以來,我國已經開展了碳排放權交易試點工作,目前全國共有7家碳交易所。碳交易所可交易的投資標的有兩種:碳排放配額與核證自愿減排量。前者是指政府發放給企業的排放配額,后者則是指將清潔能源項目所減少的排放量售賣給有需求的企業,以抵償控排任務。

        2020年,全球碳市場的價值達到了創紀錄的2290億歐元,比2017年增長了5倍,其中歐盟的排放交易系統占近90%。在歐盟市場,金融機構是碳交易市場的積極參與者,主要的交易品種為碳排放權期貨。這是因為碳排放權期貨作為一種新型金融投資工具,具有其他資產無法比擬的優點。一方面,碳排放權期貨價格趨勢比較確定,長期來看,為了達成減排目標,世界各國都會逐漸收緊碳排放量,因此碳排放權價格上漲確定性較高;另一方面,碳排放權價格與其他資產價格相關性很低,可以作為分散風險的手段。

        碳減排政策趨嚴是推動碳排放權交易的另一個主要因素。碳排放權交易市場在減排政策趨嚴格的情況下,交易量會出現猛增。2005年歐盟建立碳排放交易體系后的很長一段時間內,碳排放權交易并不活躍。當時的背景是,各國政府沒有出臺嚴格的碳減排政策,對碳排放權的需求不大,使得碳排放權供給過剩。直到2019年,歐盟減少碳排放許可證發放后,碳排放權交易才活躍起來。

        當前,我國的碳減排政策取向明確,嚴格程度會逐步提升。生態環境部年初發布了《碳排放權交易管理辦法(試行)》,列出了全國碳排放權交易市場第一個履約周期覆蓋的2225家發電企業。這些企業只是發電全行業中的一部分,而發電行業的排放量又只占全國排放量的約30%,未來覆蓋的范圍將會擴大。當前碳排放超量企業需為超過碳排放權上限的20%排放量付費,有一定違約成本,未來隨著“碳達峰”“碳中和”減排的持續推進,對企業的超量排放會加重處罰力度,使得企業對碳排放權的需求上升。

        中國資本對外投資蘊含新機遇

        “碳達峰”“碳中和”減排目標還蘊含著中國資本“出?!?a target="_blank">新機遇。近年來,中資企業已經廣泛參與了非洲可再生能源PPP項目建設。非洲大陸豐富的太陽能(000591,股吧)資源,配合中國成熟的太陽能電池板產業,再加國際金融組織提供的低成本融資,都為這些綠色能源項目的收益提供了保障。

        今年政府工作報告中提出扎實做好碳達峰、碳中和各項工作,得到了國際社會的廣泛認可,樹立了我國負責任的大國形象。未來中國企業在海外投資的清潔能源項目,有望獲得來自中國政府與國際社會兩方面的進一步支持。同時,隨著越來越多機構將ESG納入到公司發展戰略,未來國際投融資活動向ESG傾斜的趨勢將越發明顯。

        不同于本次政府工作報告中的其他發展目標,“碳達峰”“碳中和”是一項構建人類命運共同體的舉措,其背后深刻的意義是當代人主動放緩經濟增長速度,換來經濟質量提高,為后代謀求福祉。對于中國資本而言,通過投資綠色能源項目,為全球碳減排事業做出貢獻,也是提高中國資本國際形象的好時機。

        (董澄溪系植信投資研究院研究員,鄧志超系植信投資研究院秘書長)

        (責任編輯:董云龍 )
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